security0761

【研报】证券行业深度报告-回归经纪本源(31页)

绕不开的“大”经纪
目前国内券商的主营收入仍然以经纪业务为主,虽然其占比持续下降,但主要是因为佣金率持续下行(公开数据显示,行业平均佣金率从2009 年的0.17%下滑至2015 年的0.059%),两融业务等创新业务的快速发展以及成交量波动。但总体而言,经纪业务收入占比继续下滑的空间缩小,行业业务结构相对稳定。截止2015 年,行业经纪业务占比42.4%,占比较2009年下降16.3%,但收入却增长51.53%。这主要是因为2015 年全年成交量较高,以量补价的效果显现。而无论市场如何波动,经纪业务作为券商的主心骨,一直是券商业绩的晴雨表。对比券商历年业绩,“靠天吃饭”的特点仍然凸显,券商业绩与市场成交量关系较大。需要注意的是,相对于其他主营业务,经纪业务具备低风险高回报的潜质,这是其他业务所不具有的。11 12

提升佣金的可能性分析
目前市场一致预期未来A 股市场的特征多为机构化和去散户化。然而值得思考的是,A 股客户一直以来仍以散户居多,并且这一趋势在未来是否会向机构化转型,仍需时间考察。就目前情形来看,A 股市场要想实现机构化仍然任重道远。其中一个重要的条件是A 股市场的国际化程度尚未能支撑以机构为主的市场。相对而言,比中产阶级更富有的高净值客户更加追求服务质量——对于券商服务更多体现在投资建议和理财顾问等方面。遗憾的是,目前全行业的投资顾问都很难实现对客户群体的全面覆盖。仅以高净值客户而论,考虑一般沪深两市开户,市值反映的高净值人群接近70 万,但全行业目前取得执照的投资顾问人数仅仅35174 人。未来我国投资者伴随投资资产增长,对于券商服务的满意度可能将不再以佣金为主。参考美国全服务型券商的客户满意度,佣金已不再是最大的因素,取而代之的是投顾能力,投资表现等更加能为客户带来高附加值的服务。13 14

消费升级和金融服务的优质优价
随着人民可支配收入的增长,中国即将步入中产阶级陷阱的声音不绝于耳。可以看到的是,当前人民在一些消费领域已经出现了较为明显的消费升级现象。然而证券行业作为典型的知识密集型行业,在一些传统消费领域转型升级之时,却依然以价格战这一略显单调的模式寻求市场竞争力。在供给侧改革的大背景下,国内券商服务能力的优质优价尚未体现。15

立即下载

分享到: