【研报】中化国际专题-目标世界级精细化工集团(44页)

1、并购见长的宁高宁履新中化集团,中化集团有望迎来快速发展
中化集团公司前身为中国化工进出口总公司,曾为中国最大的外贸企业,现为国有重要骨干企业;中化集团业务分能源、农业、化工、地产、金融五大领域,是中国第四大石油公司,最大的农业投入品(化肥、种子、农药)和农业服务一体化运营企业,领先的化工产品综合服务商,并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力。宁高宁原是中粮集团董事长,执掌中粮的十年中,中粮资产从600 亿元增长到超700 亿美元;宁总一向以收购整合见长,据统计其主导了中粮超过50 起的并购,中粮、中谷、华粮3 家粮食央企“三粮合一”,实现了粮食内贸、外贸、物流业务的统一,中粮也成为国内最大的粮油贸易商;宁总入主中化集团,中化集团有望迎来新的快速发展。10

2、中化集团盈利承压,未来将通过内部管理和外部扩张实现增长
纵观近5 年中化集团的盈利情况,其利润总额在2011 年达到134 亿之后有所下降,三年保持在105 亿元水平,2015 年中化集团的营业利润下降为60 亿元,业绩压力较大。在新的经济形势下,中化集团要重新实现增长,须推进战略转型和第三次创业,因此公司制定了“一二三四五”发展战略,即“一种能力、两个根基、三个环节、四个途径、五个板块”,其中外部扩张是其“两个根基”之一,“整合/并购/合作”是其四个途径之中的三个。6

3、我们认为中化国际是中化集团最佳的资本运作平台
中化集团目前控股和参股的上市公司有8 家,其中通过中化股份控股“中化国际”和H 股的“中化化肥”和“中国金茂”共3 家,参股 “盐湖股份”;通过中化蓝天控股“英特集团”和H 股的“远东宏信”;通过中化国际间接控股“扬农化工”和“江山股份”。中化集团旗下8 家上市公司中,有3 家港股、1 家参股;中化国际和英特集团是分别通过中化股份和中化蓝天间接控股,扬农化工和江山股份则通过中化国际间接控股。但英特集团主营医药相关,与中化集团未来发展战略契合度不高,精细化工是中化集团未来重要的发展方向之一,因此我们认为中化国际是中化集团最佳资本运作平台。7

4、中化国际通过外延并购做大做强的预期强烈
中化国际今年决定了未来十年的战略:以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合作等方式,用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团;精细和特种化学品为公司核心主业。8 9

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