土壤修复行业：早期政策/商业模式缺位，行业发展缓慢。我们对行业的跟踪始于2012年，行业发展缓慢、订单体量总体偏小、实际订单量远低于理论市场规模是行业早期的突出特征，市场之所以呈现出“只听楼梯响，不见下楼人”的局面，核心问题在于当时商业模式不清晰，即1）耕地修复缺乏盈利模式，严重依赖财政资金投入；2）城市土地修复市场盈利模式虽初具雏形，但缺乏政策和标准的支持，参与各方缺乏动力，市场需求难以释放。3）监管缺位，油田环保等市场隐而不发。 行业拐点来临：城市地修复市场成为主战场，两大逻辑推动行业破冰。政策视角：“土十条”吹响冲锋号，政策密集出台解决行业痛点。2016年，《土十条》及行业相关政策陆续推出，政策的完善将解决传统上法规不健全、责任主体不明确的行业痛点，同时带动强制性市场以及专项资金支持的土地市场迸发。最核心的是，新政策将完善行业商业模式，吸引社会资金进入，将需求转换为订单。 资金视角：政府与社会资金双管齐下，推动订单持续落地。政府端：专项资金由37亿增长至2016年的90亿，考虑政策性金融机构等多方投入，财政资金规模有望在2017年增长至240亿，扩大政府为责任主体的修复市场规模；社会端：土十条引入PPP构建的新模式将加速订单到来、监管趋严加快油田环保等新市场释放；市场空间：若仅测算具备成熟商业模式的场地修复和采油/采矿区修复市场，则土壤修复市场规模在9300亿元左右，若考虑到耕地修复市场中的重度污染耕地治理市场，则整体市场体量可达21000亿元。 微观验证：证券化高峰+订单爆发：1）行业上市公司数量不断增加，提升订单承接能力。2）订单持续爆发：2016年行业订单规模超过60亿，相较于2015年继续保持翻倍增长，行业的订单爆发式增长已拉开帷幕。