【行业】大炼化产业系列报告之PTA(36页)

PTA 与宏观经济息息相关,应用广泛。对苯二甲酸别名精对苯二甲酸,简称PTA。PTA 与宏观经济息息相关,上游主要来自于石脑油裂解的PX,下游生产聚酯。PTA 广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

PTA 产业链利润向中下游端转移。近几年随着PTA 产业链的不断发展,行业上下游加工利润随着PX、PTA、聚酯端供需改变发生了较大的变化,(1)2009-2011H1,PTA 供不应求,上端PX、PTA 加工利润较为丰厚,下端聚酯和涤纶长丝利润受到挤压。(2)2011H2-2014H1,由于 2011 年、2012 年是PTA 的投产高峰,2012 年PX 产能也出现了增长,PTA 供过于求导致PTA 加工利润受到挤压。(3)2014H2-2017 年,2015 年和2016 年PTA 和聚酯产能几乎无增长,随着2015 年PX 的投产,PX 端加工利润也受到压缩,整个产业链的利润都维持在较低水平。(4)2018-2020 年,预计PX 大量投产,PTA 增速低于聚酯的增速,PTA 景气周期将有望达到高点。

技术路径多元化,“氧化+精制”两步法工艺成为主流。当今PTA 技术发展以降低投资、减少物耗能耗、提高产品质量为核心,发展趋势是生产系列大型化、工艺流程简化、装置布局紧凑,工艺操作低温、低压,以及环保设施强化等。当前世界上最主要的PTA 技术专利商有:BP(原Amoco)、INVISTA(原属ICI,后归Dupont,再独立为INVISTA)、Mitsui(三井化学),还有以BP 技术为蓝本发展起来的诸如Mitsubishi(三菱化学)、Daw Chemical(原属INCA,后被Daw 并购)。其中,BP 生产技术的市场占有率为最高。

PTA 装置具备规模经济性。由PTA 装置运行可变成本曲线可以看出,大规模装置具备规模优势。根据生产运行测算,PTA 装置在百万吨级比几十万吨级的能耗和醋酸单耗有明显节约,产能越大,相应的单吨加工成本越低。当PTA 价差低于700 元/吨时,老厂基本已经逼近盈亏线,而对于生产能力较小的企业,受规模效应限制,本身物耗、能耗较高,亏损会更加严重。近几年开车运行的百万吨级装置,采用最新工艺技术,加工成本大约为400~600 元/吨,在目前价差区间下盈利良好。对于年产200 万吨装置,加工成本约为550-570 元/吨,年产140 万吨装置,成本约为600 元/吨,年产70 万吨及以下的装置,成本在730-900 元/吨。目前主要PTA 工厂中,逸盛和恒力的加工成本相对最低。

历经十年沉浮,供给侧改革后迎来新生。PTA 市场主体以民营企业为主,中石化系统为辅,一般PTA 产能投放周期为2 年左右。回顾过去10 年的历史,PTA 行业经历了大扩产能利润下降,甚至行业亏损,随后去库存,产能出清的痛苦历程。2016 年下半年开始逐步回暖,根据我们对行业供需格局的分析,2018-2020 年期间,PTA 行业有望迎来一轮景气高峰。

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