调味品企业基业长青的基石：味觉记忆+生活必需。我们统计过去存活期超过 100 年的大型企业，其中最近五年 ROE超过 15%的公司中，食品饮料大概占 13%。 受制于中西饮食文化差异，国外调味品在国内市场发展相对较难。这是因为中式餐饮注重调味，制作复杂，对调味品要求较高；相比之下，西式餐饮更主要食物营养保留，烹饪方式简单，与之配套的调味品也不太适合国内烹饪习惯。 横向对比：调味品强在持续的高盈利能力，板块与龙头公司溢价明显。与食品饮料其他子行业相比，综合考虑行业未来发展空间，行业壁垒与格局，以及板块经营水平等多个角度，调味品行业综合经营水平位居食品饮料子板块前列。同时，调味品板块估值在几个子领域里面处非常高的水平，而且龙头公司溢价明显。 行业概况：多品类汇聚大市场，众多细分领域尚待开发。调味品在我国食品工业中具有举足轻重的地位，2017 年规模以上企业合计营收达到 3220 亿元，同比增长 8.1%，占整个食品制造行业的 13.9%，仅次于方便食品、乳制品、烘烤食品等。 酱油：最大细分子领域，结构升级空间大。酱油是调味品行业最大细分子领域，也是全国化发展最快的子领域。因为酱油是仅次于食盐的咸味调味品，可以与肉类，海鲜，蔬菜，米面，禽蛋等几乎所有食材搭配，同时适用于多种烹饪方法，是许多名菜必不可少的调味品。它在烹调中的作用主要表现有定味、增鲜、增香、上色、复合、去腥解腻等作用。酱油的食用方法有蘸、拌、蒸、红烧、炖、焖、炒、腌、卤等等。