国内化妆品限额以上零售额快速增长，化妆品消费迎来黄金时代。化妆品限额以上零售额近10年复合增速18%。2000年国内人均GDP首次突破1200美元后，化妆品行业进入快速成长期，2018年化妆品限额以上零售额达2618亿元，近十年复合增速18%。2018年中国人均GDP为9781美元，略高于日本1982年的发展水平，参考日本经验，随着我国经济持续增长和居民消费水平提升，化妆品消费有望迎来黄金时代。 国内化妆品行业从2017年开始触底反弹，终端数据持续回暖。国内化妆品消费持续回暖，化妆品是国内商品市场最大亮点：限额以上化妆品增速自2017年起持续回暖，2017年累计同比增长12.7%，仅2018Q4受总体经济环境影响承压，2018年累计同比增长9.7%。2019年增速有所回升，1-5月累计同比增长15%。2019年5月，50家化妆品零售额同比增长15%，同比提升10.6pct，50家大型商业企业近几年扩张门店很少，基本代表同店增速，足以体现行业复苏力度。 费用水平：费用率均有优化，上海家化薪酬水平较高。从销售费用率比较来看，2018年上海家化、珀莱雅、丸美的销售费用率分别为40.7%、37.5%和33.9%，丸美较低主要系公司销售员工数量仅321人，远少于上海家化和珀莱雅，因此其销售职工薪酬费用率仅为3.01%，低于上海家化和珀莱雅的6.1%和9.2%。从管理费用率比较来看，2018年上海家化、珀莱雅、丸美的管理费用率分别为12.4%、5.3%和4.6%，上海家化最高主要系其管理员工人均薪酬104.8万元/年，远高于珀莱雅的21.5万元/年和丸美的16.5万元/年。