百威英博的历史就是一本并购史：精准选择本土市场份额高的优质品牌作为标的，通过并购快速抢占新市场。持续的并购扩张是百威英博成为全球啤酒霸主的核心驱动力，百威英博借助资本运作在全球市场大肆收购。2002 年公司收购德国 Beck's，以自身的 Stella Artois 和 Beck 作为全球品牌进行推广；2004 年 Interbrew 与当时排名全球第五的 Ambev合并，超越 SABMiller 成为全球最大啤酒集团，在南美市场取得领导地位；2008 年收购世界第三大啤酒集团 Anheuser-Busch，在啤酒第一大利润池美国取得领导地位；2013 年收购 Modelo，在墨西哥占据领先地位；2016 年收购全球第二的 SABMiller，通过资源整合实现优势互补，使得公司在全球的龙头地位更为清晰。 百威英博啤酒销量领先，拥有强大的品牌组合。2017 年百威英博销量为5008 万千升，远高于其后的喜力（2345 万千升）、雪花（1182 万千升）、嘉士伯（1174 万千升），甚至超过了 2-4 名销量总和。百威英博拥有超过 500 个啤酒品牌，其中有 19 个在 2017 年零售额超过 10 亿美元。在全球十大最有价值品牌中，百威英博拥有 Budweiser、Bud Light、StellaArtois、Skol、Corona、Brahma、Aguila 共 7 个。百威英博的品牌组合分为三类：（1）全球品牌，包括 Budweiser、Corona 和 Stella Artois 三个，在全球具备销售优势；（2）多国品牌，包括 Beck's、Castle、Hoegaarden 和 Leffe 等；（3）本地品牌，包括 Aguila、Bud Light、Cass、Cristal、Harbin、Skol 等。 百威英博在啤酒乃至快消品行业中都拥有领先的现金流和盈利能力。对比喜力和嘉士伯，百威英博的 EBITDA 利润率远高于竞争对手，现金流也更好。我们认为这得益于公司的高效运营及规模优势。