维持轻工制造-文具用品子行业“增持”评级。通过复盘日本文具百年发展历史，我们认为中国的文具行业尚处于快速增长期到成熟期的过渡阶段，产品品类完善，但行业竞争格局相对分散。参考日本文具行业经验，我们预测国内头部企业发展路径也将继续分化，即：B 端办公集采方面依托政策红利带来品类增量，通过优质服务与持续跟进实现对优质客户价值的深度挖掘，C 端零售方面借助优质产品抢占渠道并实现整合，不断提升产品力及品牌影响力。