传统的“土地财政”模式下，这两种思路各有千秋，在地产拉动经济的时代，都能够获取较高的商业利润。在房地产作为国家支柱行业的时期，地方政府通过出让国有土地使用权获取大量的初始资金，并投入到城市建设扩张中，在城镇化蓬勃推进的大时代之下，人口和产业的大量涌入进一步推高城市价值，土地价值也随之水涨船高，形成以土地出让为起点的“城市扩张—经济发展—价值提升”的螺旋，对未来土地价值上涨的预期是这一螺旋能够上升的前提。 与之前强调房地产行业逆周期的环境不同，如今我们认为行业顺周期属性将越来越明显。首先，中央已经多次强调对于行业“房住不炒”的定调，即加强房屋的居住属性，剥离行业的金融属性，居住需求将是决定房地产市场繁荣的核心变量，只有当城市或区域的经济、产业、资源等具备足够的空间和吸引力，才会有足够的需求空间去支持房地产市场的繁荣，因此未来将逐渐进入“经济拉动地产”的时代。其次，在 2019 年7 月底的中央政治局会议首次明确提出，“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，意味着将弱化房地产行业的逆周期调节作用。 高周转、高扩张思路的核心驱动因素在于一二三四线城市的梯次发展和城市的快速扩张的过程。以万科为例，万科先从一线城市获得了超额收益，并在 2000 年前后开始大规模的异地扩张，在那个阶段，大部分二线城市都没有品牌开发商，商品房市场刚刚兴起，土地市场尚不发达，初期进入的品牌开发商容易迅速打开局面，凭借其一线城市的项目开发经验获得市场定价权。快速的城市扩张则使得万科们在城市近郊开发的大盘项目迅速成为了市场需求的主流，其初期低廉的土地价格也保证了项目进入成熟期后较丰厚的毛利水平。