中国特有酒种，上下游链条清晰。白酒是中国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加等并称为世界四大蒸馏酒。白酒主要以高粱等粮谷为原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒产品。 黄金十年行业量价齐升，目前向存量市场过渡。白酒行业在过去十年特别是2003 年-2012 年得到快速发展，其规模从 2007 年 1090 亿元增长至 2018 年5364 亿元，11 年 CAGR 为 15.6%，其中自 2014 年行业调整以来营收增速降至个位数乃至负增长，行业竞争进一步加剧。其产量在上一轮黄金十年中得到快速扩充，其规模从 2007 年 494.0 万吨增长至 2018 年 871.2 万吨，11 年 CAGR为 5.3%，其中自 2013 年行业调整以来产量增速下降至个位数乃至负增长。当前行业正从增量市场过渡到存量市场，行业未来存在整合空间，内部将分化明显。 规模以上酒企数量增长放缓，利润增速重回两位数。过去十年，规模以上白酒企业数量从 2007 年超 1300 个增长到 2018 年 1445 个，而规模以上酒企的利润总额从2007年149亿元增长至2018年1250.5亿元，11年CAGR为21.3%，除 2013-2014 年行业调整期利润总额增速下滑外，其余保持正增长。其中2008-2012 年利润增速保持两位数增长，主因白酒黄金十年行业处于扩容期所致； 2015 年行业复苏以来，白酒行业增速回稳，虽然规模以上酒企数量增速放缓，但利润增速重回两位数，2018 年利润总额增速 22%，行业头部效应越来越明显。