沙发隶属软体行业，兼具消费与地产后周期属性。地产红利期后，近年规模回归平稳增长，据 Euromonitor，2019 年沙发行业规模同比增长 8.5%，近五年CAGR 为 7.63%；未来随着存量置换需求增加，消费属性将日趋明显。 对于测算，我们给出以下假设；①20/21/22 年住宅现房套数以 20%/18%下降，期房以 3%/2%/1%增长；②当前竣工周期由 1.5 年拉长至 2 年，未来持续；③当前竣工的三四线住宅部分投资性质，房住不炒后改善，空置率将达18%/18%/15%；④老旧房屋增加，存量房翻新率缓慢向上至 3.0%/3.1%/3.2%；⑤每户基本一个客厅，少数无客厅或卧室有沙发，平均购置沙发 1 套；⑥软体沙发渗透率在 80%左右；⑦结合草根调研，沙发终端均价上升，分别假设为 4500/4550/4600 元。 消费升级仍是当前主题。宏观方面，随着居民社会财富积累、收入水平升级、可支配资产增加，消费层次也持续提升。据麦肯锡预计，2020 年将有近 4亿家庭成为收入在 1.6-3.4 万美元的主流消费者，或者称中产阶层。微观方面，80/90 后开始进入收入增长期（部分进入中产），成为家装市场中坚力量，其特点是精神层次领先物质层次而达到更先进的水平，消费习惯决定消费水平升级。