广告分成业态基于平台端信息流广告分成体系，以播放量的形式实现影响力变现。根据 eMarketer 数据及 YouTube 网红分成比例，预计 2020 年美国广告分成市场规模约为23.9 亿美元，同比增速为 26%。中国广告分成业态起步较晚，但随着内容平台商业化加速推进，我们预测 2020 年国内广告分成市场空间约为 50 亿元。 中美均涌现出一系列成功实现电商品牌转型的网红，主要集中于美妆、服饰等时尚领域。以张大奕、雪梨为代表的中国网红店铺销量常年居于头部，全年 GMV 可达十亿量级；欧美市场也不断涌现出商业价值和转化能力突出的网红品牌，Kylie Cosmetics 等网红品牌估值突破十亿美元。根据 Frost & Sullivan（转引自如涵招股书）数据，2020 年国内网红电商市场规模约为 1105 亿人民币。我们认为，同期欧美网红电商品牌市场可达百亿美元规模。 网红经济产业链可以总结为上游供应链、中游 MCN+网红+平台、下游用户的结构，产业链各环节的差异决定了当前中美网红经济生态的不同发展现状，其中供应链和平台两大环节影响最为深远：供应链决定了网红经济规模的基础下限；而平台决定了网红经济的上限，并影响着 MCN、网红乃至用户生态。受益于供应链和平台环节优势，中国网红经济的变现手段更为丰富。美国平台环节仍存发展空间，未来有望带动产业链其他环节发力。