行业竞争格局回顾与展望。2018 年，在快递进化论初探之二——《电商快递的春秋与战国》中，我们提出中国电商快递成本效率竞争的两个阶段：春秋与战国。这两个阶段的投资机会与风险完全不同。 领先企业的产能逐渐充足。春秋时期，行业增速较高，而领先企业产能增长有限，未能及时将效率优势转化为规模差距。龙头企业的产能瓶颈，限制了 Top5 企业市场份额的分化。而过去几年，行业增速逐步下行，Top5 企业上市后加大了资本开支力度，行业供需关系已经逐渐出现了较大变化。 行业融资能力变化。春秋时期，TOP5 平均 ROE 超过 15%，当部分企业丧失市场份额，可以通过外部融资，投资产能补贴加盟商实现追赶。而战国时期，随着行业竞争加剧，部分企业的融资吸引力将下降。缺乏足够的资本支持，落后企业的追赶便不可持续，市场份额持续分化。融资能力分化是市场份额分化的助推器。