白卡纸近十年消费量 CAGR达11%，需求增速位列造纸行业各纸种之首。白卡纸主要应用于药品、香烟、食品、化妆品、消费电子等产品的包装需求，近十年其消费量连续正增长，2019 年白卡纸表观消费量约 900 万吨，相比 2009 年（310 万吨）增长近 2 倍，近十年 CAGR 达 11%，需求增速位列造纸行业各纸种之首（同期箱板纸、非涂布文化纸、生活用纸消费量 CAGR 分别为 3%、2%、6%）。 白卡纸对于灰底白板纸的替代是推动白卡纸需求高增长的重要原因。白卡纸与灰底白板纸共同构成白纸板的两大细分子品类，二者下游需求重合度较高，区别在于白卡纸以木浆为主要原材料，与以废纸为主要原料的灰底白板纸相比档次更高、品质更优。近年来，白卡纸对于灰底白板纸的替代已逐步显现，其原因主要包括：①消费升级带来的替代效应，持续推动下游需求由灰底白板纸转向品质更优的白卡纸；②受进口废纸政策收紧、环保清查等因素影响，灰底白板纸厂成本承压、产量收缩；③富阳地区作为国内重要的灰底白板纸生产地，政策要求造纸产能（累计约 780 万吨）于2018-2021 年逐步腾退完毕，进一步加快白卡纸对于灰底白板纸的替代速度。基于以上原因，灰底白板纸在白板纸中的消费量占比逐步减小（推测近十年灰底白板纸表观消费量 CAGR 约-8%），白卡纸占比则持续扩张，白卡纸占据白纸板消费量的比重已由 2009 年的 27%稳步提升至 70%左右，对于灰底白板纸的替代带来白卡纸需求快速增长。 受需求高增长拉动，白卡纸产能近十年增长近两倍，其中 2012-2014 年为龙头企业产能快速扩张期。中国第一条白卡纸机于 1998 年在宁波中华纸业（APP 金光纸业子公司）投产，此后受益于需求端高增长拉动，国内白卡纸产能快速扩张，截止 2019 年底中国白卡纸产能合计约 1170 万吨，相比 2009 年底（产能约 450 万吨）增长近 1.6 倍，其中，2012-2014 年为白卡纸行业产能快速扩张期，期间万国太阳 55 万吨、博汇纸业 100 万吨、APP 广西金桂浆 100 万吨白卡纸等大型项目陆续投产、行业合计新增产能达 326 万吨，2012-2014 年白卡纸新增供给增速分别达 13%、19%、23%，高于新增需求增速，供需关系恶化导致白卡纸价格自 2012 年起持续下降，直至 2016 年新一轮价格周期开启。