2020年迄今为止通信板块的表现回顾。2020年至今（11月6日），通信（中信）指数下跌2.65%，弱于中证TMT指数（15.4%）；在TMT四大子行业（电子、通信、计算机、传媒）中，通信涨幅排最后（2019年倒数第二）；估值：动态估值（基于当年业绩预测），PE中枢50倍，区间45～55倍；切换估值：2019年9月、2020年5月切换（疫情影响）。 5G产业链：运营商CAPEX波动形成周期，供应链上游芯片依赖进口。运营商是基础设施建设的投资方，CAPEX波动呈现周期特征，2G/3G/4G/5G/……5G时代开始，专网运营商在基础设施CAPEX中占比会快速提升；移动运营商，民营虚拟运营商数量会持续增加，通信设备上游的核心器件（芯片、PA等）国产化比例会持续提升。 5G基于SDN/NFV的“三朵云”网络架构，依场景灵活部署。控制云为核心，核心网功能的模块化和虚拟化，控制面集中支持能力开放；转发云实现用户面功能以及业务使能，由控制云控制，实现控制与承载分离；接入云实现多层次无线网接入，支持边缘计算，与控制云和转发云配合实现移动网功能。