煤化工：一头多线，产品选择是企业发展的生命线。煤化工起源于 18 世纪工业革命后，西方发达国家相继建立焦化厂，煤炭的化学特性逐渐被人们所挖掘，之后广泛应用于冶金、农业等领域。大家常把焦炭、化肥和甲醇等产品归为传统煤化工。现代煤化工是以煤炭为原料，将煤以气化、液化和加氢等方式深加工，得到各类附加值高、清洁环保化工原材料的过程。主要产品包括煤制汽油、柴油、天然气，煤制乙二醇、煤制烯烃等基础化工品。 旧产能出清基本完成，DMF、醋酸、尿素和电石供应端压力不大。任何一个行业的需求端决定了市场空间的大小，供给端的改变则决定了该利润分配情况，厘清一个行业的供需也容易弄明白量和价哪个可能成为未来的主导因素。以供需平衡的视角来看，DMF 和醋酸行业未来容易出现供需紧平衡状态。不同之处在于，DMF 行业供给端出清完毕，CR5 市占率高达 87.5%，价格易涨难迭，后市仅需考虑涨价后下游企业的接受程度；醋酸行业未来供给增量有限，需求端易受 PTA 增量需求拉动。尿素行业整体接近行业拐点，供给端持续优化，未来增量有限，需求端增速在持续下行 5 年后，今年前三季度表需增速回稳至-0.6%，接近拐点，明年有望受农业和工业需求驱动继续上行。电石产能出清较为充分，需求端主要由 PVC 带动，短期价格受环保限产和调峰限电影响较大，中长期看供需基本平衡，行业进入稳定发展期。 醋酸：装置开停车是短期价格核心变量，PTA 产能投放拉动需求增长。醋酸别称冰醋酸，是一种重要的有机化工原料，主要用于 PTA、醋酸酯、醋酸乙烯、氯乙烯、醋酸酐等产品的生产，是合成纤维、染料、胶粘剂、医药和农药的重要原料。2019 年我国醋酸总产能 925 万吨，总产量 745 万吨，国内表观消费量 682 万吨，出口 64 万吨，装置平均开工率 83%。