【行业】中国REITs市场洞察之铁路公路篇(30页)

跨越式发展打造全球最大运营网络,但仍处建设期。我国铁路、公路迎跨越式发展,高铁及高速公路通车里程全球第一,但仍处建设发展期。2020年末铁路通车里程14.6万公里,其中高铁3.8万公里,高铁运营里程为其他国家两倍。同时截至2019年末高速公路通车里程14.28万公里,30年快速发展推动运营里程全球第一。《国家综合立体交通网规划纲要》提出2035年高铁里程升至7万公里,铁路升至约20万公里,高速公路16万公里。

公益性定位叠加行业管制,铁路盈利能力偏弱。公益性定位叠加行业管制,铁路主业盈利能力偏弱,2019年净利率近0.22%。2019年国铁集团营业收入同增3.6%至1.13万亿、2020年1-9同比降低16.1%至6795亿。2019年税后利润同增23.4%至25.2亿,净利率约为0.22%,延续微利状态,相较同期美国、日本铁路运输行业平均净利率12%、7%,盈利能力存在较大提升空间。受疫情影响2020年1-9月亏损787.1亿。

既有融资模式亟需改变,公募REITs提供新的融资途径。铁路运输整体ROE小于1%,存在较大提升空间。2019年国铁集团ROE升至0.09%,相比美日仍较低。2019年大秦铁路、广深铁路和铁龙物流ROE为12.0%、2.6%和7.6%,相比美国铁路龙头UNP、CSX存较大提升空间,预计主要受盈利水平和资产周转率影响。铁路改革加快,未来经营机制有望进一步灵活,内部管理可改善空间较大,利好长期ROE的提升。

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