我们认为处方外流带来的更多是市占率、客流与产品结构的变动，而不是简单增量与存量的叠加。我们认为医院市场占比的变动情况即为处方外流率，计算处方外流情况，2019年新增处方外流规模为143亿元，2020年新增427亿，但处方外流的增量并没有带来整体销售规模的明显增加，处方外流带来的更多是结构的变动，而不完全是增量。 处方外流任重道远。虽然处方外流在强力政策推动下有所增长，但增速缓慢。美国处方外流率75%，但可比性不大，美国州间的医保、保险各有不同，PBM等影响较大。日本在1974年之前，医药未分离，通过行政手段推动，与我国可比性较大。日本处方外流约30年基本实现，为提高医生薪资、推动处方外流付出大量财力，现今我国已经取消药品加成、推动医院向诊疗转移，但医生薪资问题尚未解决、用药责任问题难以统一、院内药房无法取缔、处方外流尚未完全放开。一旦医院完成向诊疗收费的转变，医生薪酬与责任问题得以解决，将进入处方外流快速发展期。 我们预计连锁药店龙头承接60%的处方外流。目前承接处方外流的渠道主要有连锁药店、DTP、院边店等，对比美国与日本的连锁药店承接处方外流的量，我国连锁药店积极布局院边店、DTP，整体门店数目有相对优势，我们认为我国连锁药店龙头可以承接至少60%的处方外流量。