1H21 5G 建设节奏性趋缓，2H21 有望逐季提速。据工信部发布的《2021 年前三季度通信业经济运行情况》，截至 9 月末国内 5G 基站累计开通总数达 115.9 万站，对应 1Q21~3Q21国内 5G 基站新建数量分别为 4.8 万、14.2 万和 19.8 万站。从上半年来看，1H21 国内新建 5G 基站规模为 19 万站，较 1H20 新建规模（运营商口径）的 60.1 万站减少 68%；另一方面，国内 5G 基站新增规模呈现逐季度提速趋势。根据三大运营商于 2021 年中报中的指引，预计 2021 年国内新建 5G 基站合计约 63 万站，则测算得 4Q21 预计新建 5G 基站24.2 万站，环比进一步提升。
三大运营商资本开支：1H21 同比下滑，2H21 有望转正。根据三大运营商中报数据，1H21三大运营商合计资本开支为 1,273 亿元，同比下滑 25%，我们认为主要系运营商 5G 网络建设节奏影响。展望全年，三大运营商在中报中均维持了年初对 2021 年资本开支的指引，三者全年资本开支预计合计 3,406 亿元，同比增长 2.3%；对应 1H21 资本开支占全年预算比重为 37.4%，2H21 资本开支有望同比增长 30.7%，增速较 1H21 转正。下半年国内 5G建设提速背景下，通信设备行业需求端有望环比回暖。
通信设备市场需求持续性担忧上升拖累板块走势，建议关注板块反转机遇。该阶段通信（申万）指数下跌 2.44%，同期沪深 300 下跌 0.92%。8 月 10 日，中国电信在电话会议中提及，未来 2~3 年公司资本开支占收入比或下降到 20%以下，引发市场对通信设备商收入增长持续性的担忧，通信指数呈现调整；但我们认为随着工业互联网、智慧采矿、智慧城市等 5G 应用的进一步深化，以及长期来看，元宇宙等新兴应用场景有望打开，对通信基础设施需求有望持续释放，国内 5G 基站投资仍有望保持韧性。从估值来看，截至 11 月 12 日通信（申万）PE（TTM）为 37.30 倍，处于 10 年 29.88%分位，为历史低位，建议关注板块反转下的投资机会。从个股表现来看，中天科技（+136%）、英维克（+88%）等标的在储能等概念催化下涨幅领先；此外美格智能（+67%）等在三季度业绩延续高增长驱动下亦收获较好涨幅。
