收入端，B 端景气+C 端渗透推动行业 CAGR 达到 15%（出厂口径）。得益于 B端的景气逻辑与 C 端的渗透下沉逻辑，火锅底料延续较高双位数增长。行业需求在产品层面发生 2 大趋势：地域扩张：随着川渝火锅的全国扩张，火锅底料主要市场已从川渝向全国转移；产品升级：包装、规格、品质的升级不断突破价格天花板。 竞争端，抢占市场是行业核心逻辑，竞争激烈但逐渐形成 3 家头部企业。行业高成长、高盈利、低门槛吸引众多参与者，因此抢占市场是第一诉求，市场竞争激烈（尤以川渝为重），同时终端促销动作明显，行业费用率明显阶段性上升。在这一过程中，逐渐形成了红 99、颐海、天味等头部企业。 龙头处于单品驱动到渠道驱动的过渡阶段：产品力仍是核心驱动力，但渠道的重要性日益凸显，颐海在 2016 年开始通过渠道裂变与“海底捞”品牌的降维打击，迅速跃升为行业龙头，天味也在 2019 年开始全国织网计划。