芯片供给逐步改善，促进 11 月产销攀升。2021 年 11 月乘用车零售销量达 181.6 万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，相对近几年的 11 月环比增长 4%的表现有所改善，主要系芯片供给逐步改善，促进 11 月产销攀升。1-11 月零售累计达 1804.1 万辆，同比增长 6.1%,增速较 1-10 月下降 2 个百分点。车企产销改善，但经销商库存水平仍较低，经销商回收终端折扣叠加为即将到来的旺季囤积车型，影响零售表现。从结构看，（1）11 月豪华车零售 21 万，同比-19%，较 2019年同期增长 4%，环比增长 17%；（2）自主品牌零售 83 万辆，同比+2%，较 2019 年同期+11%，环比+8%，自主品牌头部企业产业链韧性强，有效化解芯片短缺压力，变不利为有利，在新能源市场获得明显增量。（3）合资品牌零售 78 万辆，同比-23%，较 2019 年同期-21%，环比+1%，其中日系份额 22.2%，同比-1.0pct，美系份额 9%，同比-0.6pct，德系品牌供给正在逐步改善。 新能源车销量增长维持强劲，11 月零售渗透率 20.8%。11 月新能源乘用车零售销量 37.8 万辆，同比+122.3%，环比+19.8%；批发销量 42.9 万辆，同比+131.7%，环比+17.9%，增长延续强劲。1-11 月新能源乘用车批发 280.7 万辆，同比增长 190.2%；零售 251.4 万辆，同比增长 178.3%。11 月国内新能源零售渗透率为 20.8%，环比+2pct，1-11 月渗透率为 13.9%，相较 2020全年 5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，上汽、广汽表现相对较强，传统车企亮点突出，比亚迪纯电动与插混双轮驱动表现较强。批发销量突破万辆的企业有 14 家，其中比亚迪（9.1 万辆）、特斯拉中国（5.3 万辆）、上汽通用五菱（5.0 万辆）表现最为突出。从车型看，纯电动批发销量 34.3 万辆，同比+121.1%；插电混动批发销量 8.5 万辆，同比+187.2%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率 33.2%，豪华车为 24.6%，主流合资仅 3.9%。11 月电动车高端车型销量强势增长，中低端走势较强。其中 A00 级批发销量 10.8 万辆，份额占纯电动的 31%；A 级份额 25%，从谷底回升；B 级份额 26%，保持稳定。 受新冠疫情影响，2020 年汽车零售下滑较大，据乘联会数据显示，2020 年 1-12 月，狭义乘用车零售销量共 1,928.8 万辆，同比-6.8%。自疫情后，市场需求持续回暖，据 Wind 数据，2021 年 11 月份，乘用车共销售 181.6 万辆，同比 2020 年减少 12.71%；2021 年 1-11 月份，乘用车累计零售销量 1797.30 万辆，同比增长 5.69%。乘用车市场经历疫情后快速回暖，进入下半年后在高基数和芯片短缺的影响下增速回落。我们认为，销量的回暖主要原因有：1）疫情平缓后，生产经营活动带动供给，经济回暖使消费信心恢复。2）中央及地方政府不断出台鼓励消费、汽车下乡等政策，刺激需求端发力。3）豪华车价格下探，消费升级需求得到释放。