许可专卖时代来临，行业“马太效应”或将愈发显著。随着监管政策的连续落地，现有电子烟的竞争格局将发生改变。在电子烟国家标准的指导下，电子烟的生产需要经过许可，厂商的生产品质将成为重中之重，拥有较高技术实力、研发能力以及资金实力的生产商或将受益。这类生产商具有较高的研发投入，因此产品迭代更快，能够收获更广泛的受众，进而不断扩大先发优势。 在最新的电子烟管理办法的规定下，电子烟的批发、零售均需要许可后进行，当前国内消费市场上电子烟品牌数量较多，零售渠道铺设也较为杂乱，部分电子烟品牌门店距离学校过近，且在一定范围内存在多家门店。未来随着管理办法的推进，电子烟终端门店将得到有效理顺，不合格门店将逐步出清。我们认为，已经铺设了一定线下销售网点的龙头企业仍占据先发优势。这类龙头企业的产品往往为消费者所认可，且公司地推及销售途径较为合规，这部分龙头企业有望在获得零售许可后进行再次发展。 我们认为，对于尼古丁以及口味的限制，或主要出于对消费者健康以及防止未成年人吸食电子烟的考量。但当前的国标规范下，122 中添加物质或已经可以保证产品口味的丰富度；尼古丁含量的标准或也参照了海外的规章条文，与当前市场上的主流产品的尼古丁含量相比差距不大，未来消费者或可以顺利实现国标产品的更新过度。