2021年上半年，受三七互娱、完美世界等头部企业因处于产品创新迭代的过渡阶段导致业绩短期波动影响，网络游戏板块整体震荡，第三季度受未成年人新规影响有所回调。10月Facebook宣布更名为“META”，微软亦宣布拟从企业级应用入局元宇宙，而我们认为游戏作为最接近元宇宙的业务形态有望最先受益，根据Wind数据，在此催化下网络游戏指数21Q4上涨36.04%，但我们判断近期受游戏版号发放趋严影响，网络游戏指数有所回调。 我们认为近年来游戏产业向精品化升级的成果逐步量现，高质量产品也强化了用户的长线留存，使得2021年居家经济红利逐步消退后市场规模仍保持正向增长，根据伽马数据，2021年中国游戏收入同比增长6.4%达2965.13亿元，手游收入同比增长7.6%达2255.38亿元，其占整体收入比例进一步提升至76.1%，手游仍为中国游戏行业驱动力。 根据NEWZOO数据，2021年北美地区游戏ARPU为每月16.7美元，全球平均为5.0美元，中国手游ARPU为4.4美元，相比仍有较大提升空间。考虑当前游戏用户红利式微，我们认为，在游戏精品化的趋势下，用户付费意愿将进一步提高，预计未来游戏市场增长将继续依靠用户支出增长驱动。