从过去两年的经验来看，航空股的表现很大程度上取决于疫情形势和国家的防疫政策。整体上看，航空股股价与疫情负相关。我们认为这强关联性大概率将继续维持。疫情爆发以来到 2021 年前三季度，航空股的股价与国内疫情负相关，即疫情缓解带动股价上涨。自疫情爆发以来，由于国内外的防疫政策，居民出行受到压制，民航业经营陷入困境，上市航空公司股价受挫。在疫情缓解时期，航空股出现阶段性上涨。 2021Q4-22 年初，新冠病毒的致死率大幅下降，航空受疫情影响减弱。2021 年底，奥密克戎大流行导致全球新增确诊人数大幅上升，但是奥密克戎的致死率大幅下降。在此背景之下，疫情消退的预期高涨，这是 21Q4 至 2022 年 1 月提震航空股价、减弱航空股与疫情形势相关性的重要因素。 欧美国家并未在本轮疫情中严格限制出行，航空业受影响较小。美国方面，截至 2022 年 4月初，美国主要航空公司国内航线客运量已达到 2019 年同期水平的 94%；2021 年 11 月美国放松跨国飞行管制，国际航线旅客增长明显，至 2022 年 4 月初美国主要航司国际航线客运量恢复到 2019 年的 86%；国内航线 4 月初的客座率甚至超过 2019 年同期 3 个百分点。