中国海油：中海油作为上游业务的油公司，业绩与油价正相关。公司2021 年预计实现产量 5.7 亿桶油气当量，2022 年目标 6-6.1 亿桶油气当量，2024 年 6.8-6.9 亿桶油气当量。公司增储上产同时持续推进提质增效。同时，公司积极发展新能源业务。公司加快发展海上风电，择优发展陆上风光一体化。未来将资本开支 5%-10%用于新能源业务发展。公司重视股东回报，明确分红比例加派特别股息及股票回购或将迎来估值修复；公司决定在获得股东大会批准前提下，2022-2024 年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含税)。同时，2021年年度在宣派末期普通股息的同时加派上市 20 周年特别股息。同时，2022 年适当时机将在股东大会授权范围内进行港股回购。2021 年度中海油不考虑特别派息，股息率约为 10%左右。未来 3年依旧将保持较高股息率。 中国石油：中国石油是国内最大的油气生产商和销售商，上游资产规模大，油价上涨时期公司盈利显著提升。按公司 2020 年 1625.5 百万桶油当量计算，油价每上涨 10美元，增厚业绩约 69 亿美元。2021年公司油气产品销售实现量效齐增，主要成本指标得到有效控制，经营业绩创近七年同期最好水平。各项业务提质增效持续推进。①勘探与生产：加大勘探开发力度，增储上产成效明显，2020 年公司国内油气产量当量历史首次突破 2 亿吨；②炼油与化工：推进减油增化，增加高附加值产品，柴汽比自 2011年的 2.32下降至 2019年的 1.08；③油气销售：全力保后路拓市场，油品销售量继续增长，2019 年零售市场份额36.7%，非油业务快速发展；④天然气与管道：优化资源结构减少进口气亏损，管道重组交易完成，未来将聚焦上游油气勘探开发和下游市场开拓。 中海油服：十五五增储上产的大方向不变，2021 年从 2020年低油价高开始恢复，油公司偏谨慎，行业景气度 2022 年预期全线回升。全球海上钻井利用率出现回暖趋势，我们判断未来随着利用率的回升，日费率将出现回暖。公司作为海上钻探及油田技术服务领域的龙头企业，受益于海油资本开支的增长以及自身业务结构优化带来的业绩改善，同时技术领域不断突破也帮助公司打开了成长空间。