化妆品行业：静水深流，预计2026年全口径零售额可超万亿元。未来估算：限额以上化妆品零售额2026E：约6300亿元；2022E-2026E：CAGR +9.4%。 注：假设2023年较2022年疫情影响减弱，低基数，增速反弹至约12%；2024年增速在低双位数；2025-2026年进入高个位数增长阶段。未来估算：全口径化妆品零售额；2026E：约11,500亿元；2022E-2026E： CAGR +8.2%；注：假设2022E-2026E，限额/全口径=0.52~0.55。限额以上商品零售额/社会消费品零售总额在0.47~0.50间波动，化妆品线上占比高于平均水平，对应的限额/全口径预计在0.52以上且逐年上升。 皮肤学级护肤品：医研共创，赛道由拥挤走向有序。皮肤学级护肤品：功能性护肤品源起，医研共创，主要针对亚健康肌肤；2021年：约181亿元，同比+21.0%；2012-2021年：CAGR +21.0%；2022E-2026E：CAGR+19.6%； 注：预测基于对薇诺娜、理肤泉、薇姿等现有规模、研发情况、营销推广、渠道结构等的分析，并结合对腰部、尾部品牌的情况汇总；占比 - 皮肤学级/护肤品整体：2021年，约6.2%；2026E，约10.6%。 专业美容级护肤品：随轻医美、材料创新、场景拓展而快速扩容。分类考量；用于光电、注射等轻医美术后镇静、修复的敷料类产品多数为二类医疗器械；考虑到研究分类、数据可得性等，我们将此类产品归入专业美容级护肤品这个大类中。多因素驱动专业美容级护肤品快速扩容；能量源类、注射类轻医美快速增长，且均价下行，用户数增长高于终端规模增长；材料创新：透明质酸、天然胶原蛋白、重组胶原蛋白、壳聚糖等；场景拓展：产品严格遵循GMP标准生产，成分简单，过敏几率低，应用场景从术后修复拓展到敏感肌人群，再到普通人群日常护理。