供需两端齐发力，颜值经济崛起带动医美市场扩容。需求端看，人均可支配收入增长，叠加医美认知度和消费意愿提升，求美需求持续坚挺。我国人均年可支配收入预计 2020-2025 年将以 7.8%的复合增速增长，同时医美企业持续推进营销推广，微博、小红书、美图秀秀、新氧等网络媒体兴起，网红经济崛起带动大众对外形的关注度提升，医美消费的认知度和消费意愿不断提升，根据艾媒咨询数据，我国近六成民众对轻医美消费持理解态度，近八成民众表示未来愿意尝试轻医美消费，未来医美市场消费人群有望持续扩容。供给端看，技术进步为医美产业发展奠定坚实基础。手术类医美服务方案不断改进，非手术类医美材料不断创新，配方不断升级，产品种类不断丰富，覆盖更多爱美人士的差异化需求，进而带动客单价和疗程数的持续提升。 横向对标全球市场，我国医美渗透率显著低于欧美日韩成熟市场，未来增长潜力有望持续释放。从渗透率看，2019 年韩国医美渗透率约为 20%，美国为 15%，日本约为 11%，而中国大陆的医美渗透率仅为 3.6%，有巨大提升空间。从每千人进行的医疗美容治疗次数看，我国居民的平均医美诊疗次数显著低于日本、巴西、美国及韩国。随着爱美意识的进一步觉醒，消费水平的提高以及国内医美市场监管的完善，国内医美市场规模将会不断扩大，增长潜力将持续释放。 华熙生物：玻尿酸全产业链龙头，强技术力为医美产品布局提供支撑。华熙生物围绕玻尿酸进行上游原材料和中游医美、功效护肤、功能性食品等多应用场景进行全方位布局。深耕玻尿酸领域多年，公司在发酵法菌种培育、分子量控制、分子交联等领域形成强大的技术实力，成熟的酶切技术使玻尿酸最小分子量达到双糖级别，梯度 3D 交联技术、HEC 高效交联专利技术可生产单相/双相、不同交联度的玻尿酸注射产品。近年来公司在医美业务上积极推新，在传统润百颜、润致填充产品基础上，推出御龄双子针定位静态纹适应症，推出娃娃针定位水光针市场，未来有望受益于差异化细分市场发展以及水光针Ⅲ类医疗器械合规化趋势，实现医美业务的增长。此外，公司原料业务板块稳中向好，2020 年玻尿酸原料全球市占率达 43%；功效护肤板块快速发展，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等品牌矩阵化发展，大单品持续放量，收入端保持高速增长；功能性食品积极探索，长期空间广阔。整体来看，四轮驱动下华熙生物长期发展可期。