动物疫苗行业规模快速扩容：受益于养殖业盈利提升，2017 年动物疫苗行业景气上行。同时，我们看好动物疫苗行业发展前景，预测行业市场规模有望从2015 年142 亿提升至2020 年282 亿元，年复合增长率14.7%，增长的三重动力源自养殖规模化提升、市场苗加速发展、行业防疫意识增强。从长期看，技术进步是推升行业发展的核心动力，龙头企业则更具有技术优势。 行业结构面临变革，市场苗更具看点：在口蹄疫、猪圆环、禽流感、猪蓝耳、猪瘟五种防疫需求最大的疫苗市场中，我们发现招采苗产品质量低下，已难以满足养殖户防疫需求；且生产企业陷入价格战，发展僵化。与之相对，市场苗定位高价优质、强调产品创新和差异化，更为契合养殖户、生产企业和政府三方利益，发展空间广阔。我们认为行业结构正发生变革，市场苗将快速崛起，并成为未来行业发展的主要方向。 看好龙头公司和拐点型公司的业绩增长前景：我们从产品力、营销服务、研发能力三个维度筛选上市公司，看好生物股份、瑞普生物及中牧股份。其中生物股份为口蹄疫市场苗龙头，产品力强，且具有成熟的市场化营销服务体系；瑞普生物为禽用市场苗龙头，在禽用疫苗领域综合实力领先；中牧股份在产品体系和研发能力上表现突出，公司正进行市场化改革，业绩有望迎来拐点。