产品+资源，循环经济王者 公司在铅电池领域已经形成了“产品+资源”的循环经济商业模式，短期传统“铅酸电池+再生铅”是业绩主要增长点；中期拓展至“铅碳产品+储能应用+再生铅”，具备较大增长潜力；长期有望打造“锂电产品+应用+梯次+资源回收”的循环经济商业模式，市场空间广阔。 铅酸电池+再生铅 我国再生铅约占铅总产量的4 成，较发达国家90%以上占比仍有较大增长空间，且盈利能力较海外仍有3 倍提升空间；同时随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设，预计到“十三五”末行业将整合至5-8 家企业，龙头市占率亦有较大提升空间。公司下属华伯科技工艺创新获得成本优势，以2016 年产量27 万吨计，已成为全球龙头。假设2017-2019 年铅均价分别为1.6 万元/吨、1.55 万元/吨、1.5 万元/吨，废旧电池回收计价系数分别为54%、53%和52%，退税政策不发生变化，预计华铂科技净利润为4.9 亿、7.9 亿、11.9 亿，大概率将超额完成业绩承诺（4 亿/5.5 亿/7 亿）。 铅碳产品+储能应用+再生铅 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业，若公司16 年1GWh 订单落地，预计将为带来约8000 万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控，产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 剑指锂电产品+应用+梯次+资源回收 公司切入动力锂电，目前公司动力电池产能已达1.7GWh，规划产能4GWh，并投资孔辉汽车、智行鸿远完善新能源汽车布局。长期看公司志在打造“锂电产品+应用+梯次+资源回收”循环经济商业模式，盈利前景广阔。