专科药新贵，潜力品种加速放量 目前制剂贡献公司净利润超过80%，未来还将保持稳健增长，17-19 年利润复合增速大于20%：1）主力产品参芪扶正受辅助用药处方限制，增速放缓，预计未来三年复合增速为低个位数；2）辅助生殖市场景气度高，丽珠是绝对的国产龙头，促卵泡素有望保持20% 17-19 CAGR，亮丙瑞林将快速放量，17-19 CAGR 超过30%；3）艾普拉唑纳入2017 国家新医保目录，注射剂型即将上市，高速增长序幕刚刚拉开，市场空间保守估计20 亿元。 鼠神经市场规模大（~30 亿元），增长稳健。相比竞争对手代理销售模式，公司直销团队有望在两票制新规下进一步抢占市场份额。 双平台研发，管线深厚公司大力打造“双引擎”研发： 1） 微球平台：壁垒高，速度快。公司拥有全国唯二的微球研发平台，在研产品十余个，涵盖辅助生殖（三大瑞林）及中枢神经类产品。2019年有望获批除亮丙瑞林外的新微球产品。 2） 单抗平台：国内最强的大分子研发平台之一。由稳定且高效的资深海归团队带领，目前在研产品十余个，涵盖生物仿制药，抗肿瘤，免疫类等各类型创新药，目前进入临床阶段的产品共计4 个。 激励&外延，双管齐下 1） 持续激励：2015 年公司审议通过了上市以来的首次激励，激励期间公司利润体量增速远超标准和行业基准。我们预计本次激励结束后，新一期更加灵活的激励计划有望展开，核心员工将充分分享成长红利； 2） 并购预期大大增加：公司拟转让维星实业股权（老厂区处置），预计获得34.5 亿元净收益。此次土地出让资金到位后，账面现金近60 亿元，存在较强的外延并购预期。公司更为青睐具有协同的海外制剂标的。