从产品属性看，智能耳机短期顺应手机无孔化趋势，中长期定位小型智能化独立终端，是耳机未来发展的明确方向。我们认为，耳机从传统音频设备到智能终端的发展过程，是不断满足场景需求，并逐步通过技术手段解决用户痛点的过程。梳理智能耳机的发展历程，可以分为从有线到无线，从功能到智能两大改变。（1）从有线到无线：传统耳机存在线束缠绕、便携性不足、运动时产生听诊器效应等问题，因此催生耳机的无线化需求，耳机形态从最传统的有线耳机逐步进化到初级蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机，以及真无线对耳（TWS）耳机。（2）从功能到智能：耳机在无线连接的基础上，进一步从单一功能向智能化方向演进，逐步集成了如主动降噪、语音唤醒、助听辅听、实时翻译等智能化功能，此时智能耳机可实现语音交互，解放双手，成为具备信息入口属性的智能化独立终端。从产品属性看，短期看智能耳机通过无线化实现物理形态独立，是走向独立终端第一步，中长期从单一功能向智能化演进，定位边缘端智能语音入口，是耳机未来发展的明确方向。 从产品地位看，智能耳机是手机厂商短期最重要的营收增长点及智能交互入口，成为兵家必争之地。对于手机终端品牌厂商而言，百元以上的消费电子产品包括智能手机、智能手表、智能耳机、智能手环、智能音箱等，而目前智能音频类产品已经成为智能手机之外下一个驱动营收增长的重要业务：1）出货量角度看，智能音频产品已成为智能手机外最大的消费电子单品。智能音频产品包括智能耳机和智能音箱，已成为智能手机以外最大的消费电子单品，并且增速更快，根据 Counterpoint 等数据，2020 年全球智能耳机品牌产品出货量约 1.9 亿副，同比+60%，智能音箱出货量约 1.5 亿台，疫情影响下同比约持平；2）价格角度看，智能耳机基础款单价在百元量级，随着创新功能升级持续，预计高端款单价可接近品牌低端手机价值量。市面上各品牌基础款智能耳机多在百元左右，但集成了智能语音助手、主动降噪、无线充电等功能的智能耳机可达千元以上，接近一款安卓低端手机价格，如华为 FreeBuds 基础款 FreeBuds 4i 仅售 499 元，而 FreeBuds Pro 售价 1099元；相对于其他消费电子周边产品而言，智能耳机虽然终端均价不如智能手表，但是其出货量更大、增速更快，用户粘性更强，是除手机以外市场规模最大的硬件终端。此外，智能耳机支持语音交互等功能后，逐步成为智能交互入口，是手机巨头建立 AIoT 生态的重要一环。产业调研显示，主流手机厂商均已在内部成立了独立的声学事业部门进行研发布局，也体现出无线耳机在手机厂商硬件生态中的重要性。 从销售及推广策略看，手机厂商持续推进无线化布局，目前苹果、三星等品牌已取消有线耳机标配，部分品牌开始捆绑销售及 inbox 规划，推广力度加大后，未来渗透有望加速。整体看，我们预计品牌终端将借助低端产品培养用户群基础，通过高端产品进行差异化销售。前期智能耳机主要以单独配件形式出售，但我们也观察到苹果、三星等已开始取消传统有线耳机的标配，且部分手机厂商已开始进行与手机、平板笔电等产品的捆绑销售及优惠促销，部分高端手机甚至已开始进行智能耳机的 inbox 规划等。未来在手机厂商的持续参与、积极推广下，我们认为品牌方在产品推广策略上将以手机套餐优惠配售或附赠形式来培养基础用户数量，在培养用户使用粘性后陆续推出差异化功能产品顺应用户消费升级需求，供需配合形成正向循环，助推市场量价齐升。如 OPPO 第一款智能耳机——EncoW31 售价 299 元，功能相对单一，可以配合 OPPO Reno4 以 88 元状元礼盒形式换购，或订购 OPPOReno5 预售直接配赠；后续 OPPO 陆续推出 EncoW51（499 元）和EncoX（元 999），集成如主动降噪、无线充电等高阶功能，主打高端产品进行差异化销售。