资产托管业务同质化程度较高。资产保管和资金清算是托管业务的基础服务，该服务较简单，是银行的基本职能，同质化程度最高。估值核算、投资监督、信息披露等增值服务是证券投资基金托管业务的标准化服务内容，也是托管银行的共性化增值服务，各家托管机构服务水平差异性依然较小。绩效评估、募集户管理、份额登记、估值代理、定制报告等业务是特殊托管外包服务，该服务特异性强门槛高，托管系统需开发相应的功能并配备专业的人员，因此，具备外包服务能力的银行相对较少。目前，可开展估值代理服务和份额登记的商业银行只有 8 家，分别是工商银行、建设银行、招商银行、平安银行、上海银行、宁波银行、渤海银行、中国银行。 资产托管系统支撑托管业务开展，系统开发成本较高。托管系统是托管业务开展的基石，完备的托管系统功能与持续的托管系统迭代是资产托管业务的核心竞争力。一方面托管服务的资金清算、估值核算、投资监督等功能都是通过托管系统来实现，先进的托管系统可使得资金清算更高效、估值核算更快捷、投资监督更精确；另一方面，托管系统也是减少人工干预、降低差错风险的重要保障。托管系统开发投入大，我们估算每年托管系统支出约占托管业务收入的 10%左右，而银行业整体每年科技投入占其总收入比例不到 2%。以宁波银行为例，宁波银行托管系统 2013-2018 年已累计投入 2.5 亿元，约占其托管收入的 15.6%（2013-2018 年托管费收入约为 16.6 亿元）。 我们预计未来银行资产托管规模有望保持近 10%的增速。2020 年托管业务产品中，银行理财/保险资金/信托计划/证券投资基金/证券资管计划/养老金/基金资管计划/其他分别占比 17%/14%/12%/12%/6%/5%/5%/20%。2021 年为资管新规过渡期最后一年，未来银行理财规模有望重回增长通道；随着居民财富增长，预计公募基金/保险资金规模继续保持较好的增长态势；受融资类信托规模压降/通道业务清退影响，预计信托计划/基金资管计划/证券资管计划规模略有下降；其他资产中，预计专项资金监管规模将保持较快增长，互联网资金监管将保持平稳或略有下降。综合考虑，我们认为资产托管规模未来有望保持近 10%的增速。