中国黄金珠宝为近万亿级大市场，保持稳健增长。根据 Euromonitor 数据，2021 年中国黄金珠宝市场规模约 7641 亿元，为近万亿级大市场，空间广阔。2014-2021 年中国黄金珠宝市场规模 CAGR 为 4.34%，拉长时间维度看，整体行业增速与 GDP 增速大体相当。我们预计随着人均GDP 及人均可支配收入的稳步提升，中产阶级人群扩大，下沉市场消费升级红利进一步释放，黄金珠宝行业有望保持稳健增长。 黄金占据市场半壁江山，近年占比稳中有升。结合欧睿及中宝协统计数据，我们判断中国黄金珠宝市场目前共约 7641 亿元规模。其中：①黄金首饰品类占比约 56%，对应市场规模 3603.78 亿元；②钻石饰品品类占比 13%，对应市场规模 847.56 亿元；③玉石珠宝品类占比 14.8%，对应市场规模 957.56 亿元；④铂金珠宝品类占比 1.6%，对应市场规模 103.52亿元；⑤其他珠宝占比 14.8%，对应市场规模 957.56 亿元。 线下销售渠道贡献主力，线上渗透稳步提升。根据欧睿统计数据各渠道类型占比划分，我们测算：①线下零售部分约对应 6885 亿市场规模，占比 90%，其中超市/珠宝专业零售/百货公司各对应 7.6/2735.7/4019.6 亿市场规模；②线上零售部分对应 756.5 亿市场规模，占比 9.9%，其中电视购物/电商购物分别对应 7.6/748.9 亿市场规模。目前，整体线下零售端贡献主力，主要由于珠宝品类低频、高客单、重决策，消费者购买行为主要仍依托线下体验；目前线上珠宝消费渗透率不足 10%，但渗透率近年呈现稳步提升态势，由 2016 年的 4.6%增加至 2021 年的 9.9%。