A 股半导体市场回顾。近一年 SW 半导体指数表现总体不及基准沪深 300，截至 2022 年 6 月 10日，SW 半导体指数年初（1 月 4 日）至今近 6 个月收益为-26.7pct，跑输基准沪深 300 指数 12.5pcts。年初至今行业 PE 也整体呈下行态势，截至 2022 年 6月 10 日，电子行业估值为 24.93 倍（TTM，剔除负值），半导体行业估值 38.76倍（TTM，剔除负值），估值徘徊于近 10 年低位。 下游需求结构性增长，Q1 上市公司业绩分化。2021 年末市场对于半导体产业由供需失衡转变为供过于求已有隐忧且对市场半导体板块走势产生了影响，从而下游需求的变动及上市公司营收的表现对于股价走势的影响更为明显。如同我们在 2022 年年度策略中预期所述，2022 年上半年下游需求走势已出现分化，半导体需求由 2021 年的全面增长转变为结构性增长。智能手机换机周期拉长叠加需求受疫情、战争冲击，2022 上半年销量出现下滑，据 Counterpoint Research 统计显示 Q1 全球智能手机出货量同比下滑 10.4%。IDC 统计数据显示 Q1 全球 PC 同比下滑5.1%，出货量为 8050 万台，PC 出货量的下滑幅度低于市场预期；Chromebook 出货量同比下滑 60.8%。新能源汽车及 IOT 市场需求依旧坚挺，TrendForce 数据显示，2022Q1 新能源汽车（包含纯电动车、插电混合式电动车、燃料电池车）销售总量为 200.4 万辆，同比增长 80%。Counterpoint Research 统计数据显示，2022Q1 全球蜂窝模组的出货量同比增长 58%；出货量的提升主要来源自于智能表计，工业，路由器/ CPE，汽车和 POS 领域的需求增长。 IC 设计企业受下游需求分化影响，工控、车规产业链内 IC 设计企业营收延续中高速增长趋势；毛利率季度同比呈上行趋势。MCU 产品的供需失衡尚未缓解，32 位 MCU 及工控领域、中高端消费电子领域交期呈上行态势。国内 MCU 龙头企业 Q1 营收增速均高于 30%，毛利率同比呈上行态势。中颖电子、芯海科技等企业均受益于下游工控领域的需求景气。（注：芯海科技 2022Q1 实现归属于上市公司股东的净利润 101.05 万元；剔除通富微电的投资损失 763.66 万元及股份支付 2,477.71 万元影响后，2022Q1实现归属于上市公司股东的净利润为 3,342.43 万元，图中归母净利润取 3342 万元。）